金融期货&金融期权双早报

原创 admin  2020-01-14 11:14 

在11月底,我们提出“国债期货方向性交易机会不明显,预计市场大概率维持区间震荡,上下空间均有限”的观点。12月份国债期货在走势上整体维持区间震荡,上下波动幅度非常有限,基本符合我们前期对行情的预判。对于后续的行情演绎,我们认为国债期货料将面临一定的调整压力。主要基于以下逻辑判断:

其一,继11月官方制造业PMI数据大幅回升重回50%以上后,12月制造业PMI持平于50.2%,数据好于市场预期的50.1%,在10月自收缩区间回升之后连续两个月保持扩张。分项指标显示生产扩张加速,需求继续保持扩张,经济短期企稳的迹象进一步强化。此外,央行新年启动降准,财政部近期提前下达2020年部分新增专项债务限额1 万亿元,反映国家逆周期调节政策继续发力托底经济,上述现象均支撑国债收益率阶段性企稳反弹,进而对国债期货形成一定的压力。其二,在元旦期间央行宣布从1月6日启动“降准”的消息,但考虑到1月共有8575亿货币政策工具即将到期,到期时间基本集中在1月初和春节前夕,且1月份也是传统税收缴纳的旺季,资金面会比较紧张。因而,我们评估本次“降准”对市场资金面的改善效果一般。最为关键的是,前期包括债券在内的很多资产对对1月份央行的“降准”已有充分的预期和反应,那么,本次“降准”的落地有利多出尽的压力。其三,从外部环境看,中美即将签署第一阶段经贸协议,同时特朗普也将于1月前往北京进行第二阶段磋商,外部情绪的缓和也将对债市形成一定的压力。

整体而言,一季度需要警惕利率债回调的压力,后续基本面环境倾向利于国债期货的空头,而对多头不利。提示5债和10债03合约可考虑在99.5-100区间和98-98.5区间内择机做空。

早盘沪深两市开盘后小幅下挫,随后科技股活跃,带动市场情绪,各大指数触底反弹。尾盘证券板块走强,进一步带动各大指数突破向上。“沪弱深强”的格局延续,涨停的70只个股当中,科技股占大头,深证成指站上11000点,创业板指创近33个月新高。本周是股指期货01合约的交割周,对市场存在一定的负面影响。此外,近期市场的量能未有效放大,存在一定的隐忧。但是全天来看,市场维持较好的赚钱效应,北上资金持续大幅净流入,增量资金入场的迹象明显,股指期货升水幅度进一步扩大,沪深两市依旧维持较好的情绪。

继续看好本轮春季行情。一方面,国内利好政策不断释放,多地新增专项债发行计划已经公布,一月将迎来专项债大额发行,对基建形成刺激;李克强总理释放货币政策进一步宽松的信号,元旦降准即至,市场流动性继续保持宽松。另一方面,企业景气度改善,上市公司业绩修复在路上,尤其是在2018年商誉减值风险大幅出清的情况下,2019年年报业绩将显著改善。风险偏好改善、流动性宽松以及盈利向上有望形成共振。尤其是中小创的业绩相对优势将继续支撑“沪弱深强”的格局。

然而值得警惕的是,年报预告密集披露期、限售股解禁高峰,叠加春节前2周市场多空分歧加大,市场存在一定的风险。

中长期来看, A股市场已具备中长期走牛的条件。股市的定位已经上升到国家重要核心竞争力的组成部分,资本市场政策红利不断释放,政策引导中长期增量资金入市,叠加A股估值处于历史低位水平,极具配置价值。

结合经济“补库周期”有望启动,创业板已进入新一轮并购重组政策周期、新一轮产业周期、盈利向上周期三大周期共振向上阶段等基本面的预判,我们认为创业板有望领先于主板先走出来,2020年市场走势可类比于2013、2014年前后的情形。

单边:前期推荐的IC2003和IC2006合约的多单继续持有,在对应指数5200点附近可继续入场布局多单。

套利:“多 IC,空 IF(03合约)”的套利可继续持有。

推荐买1张IC2002C4100,卖2张IC2002C4400的比率价差策略

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