交割品依然稀缺—2020年苹果期货行情展望及投资策略

原创 admin  2020-01-13 10:46 

虽然苹果产量恢复性增长,交易交割规则也有所降低,但是由于苹果标准化难度较大,我们认为苹果期货市场大量低成本交割品依然稀缺,基本面对期货价格的影响权重仍旧较低,而资金面对期货价格的影响权重较高。

我们的逻辑:

18/19年度,苹果价格上涨的主要逻辑是超预期减产、交割品稀缺且仓单注册成本高、资金“多逼空”。19/20年度,上年驱动价格上涨的逻辑逆转,苹果价格水平整体下降。首先,19/20年度苹果产量将恢复性增长,商品果数量大幅提升,产量的恢复使得供给曲线右移,价格有望回落。其次,自AP1910合约开始,期货合约将采用新的交割标准,这将使得生成交割品的难度和成本大大降低。再次,由于“多逼空”的基础发生了变化,且限仓的力度更大,叠加穿透式监管的实施,市场预计再次出现类似于2018年下半年大涨的概率较低。

期货价格临近交割深V反转,而价格上涨至预期的交割品成本之上却没有带来超预期的交割量,意味着期现价格联动依然存在障碍。我们认为苹果期货定价的不确定性主要体现在生成交割品的难易程度以及成本高低上。生成交割品的难易程度方面,虽然交割标准大幅降低,交割时也没有关于品质方面争议的报道,但是交割量仍维持较低水平,这说明市场仍难以大量生成交割品。生成交割品的成本高低方面,山东一二级统货价格2.5-3.0元/吨,理论上交割品成本在7000-8000元/吨,但是期货价格大幅高于预计的交割品成本时,仍只有少量车板交割,意味着实际的交割环节明显超预期。

投资建议:

预计2020年苹果期货指数波动区间为6500-8500元/吨,策略上建议背靠理论交割品成本单边做多或者临近交割做多近远月价差。

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