期债年末市场趋于谨慎

原创 admin  2019-11-26 10:07 

近期,债券市场小幅走高。随着市场对2020年专项债提前下发以及逆周期调节政策加力的预期不断增强,年末债市情绪趋于谨慎,后期债市或维持振荡格局。关注即将公布的PMI数据将给出指引。

高频数据显示,需求偏弱,生产尚可。上周高频数据显示,11月以来工业经济呈现出需求维持弱势、生产尚可的局面。一方面,终端需求再度转弱,地产销量增速继续回落。受基数抬升影响,11月上中旬35城地产销量增速下滑至3.6%,其中一线城市销售仍强,而其他线级城市销售普遍下滑。乘联会公布的乘用车批发、零售降幅双双扩大。11月前17天乘联会乘用车批发、零售销量同比增速再度下滑,分别为-11%、-13%,降幅较10月明显扩大,指向需求整体偏弱,11月车市起步不佳。另一方面,工业生产整体稳定,虽然样本钢企产量增速回落,但发电耗煤增速仍处高位,各主要行业开工率涨多跌少。整体看,短期仍看不到经济有明显改善的迹象,未来逆周期调节仍需“加力、提效”。关注即将公布的经济先行指标PMI给出明确指引。

猪肉价格继续回落,短期通胀预期明显降温。上周猪肉价格环比下跌6.9%,蛋禽、蔬菜价格也有下跌,食品价格整体下跌2.8%。11月以来猪肉价格高位回落,但11月的猪肉价格整体相比10月仍大幅上涨,预计11月CPI食品价格环比仍会继续上涨,11月CPI将继续攀升。工业品价格方面,11月以来煤价回落,钢价反弹,油价小幅上调,预计11月PPI环比持平,11月PPI同比降幅将缩窄。

此外,11月以来,央行在调降MLF后调降公开市场操作利率,显示经济压力不减背景下,央行态度更加积极。当前央行更加关注稳增长、降成本,通胀目前只是结构性的,内外平衡中还是对内为主。结合货币政策执行报告来看,经济压力不减背景下,宽松的货币政策不会改变,年底降准仍可期。整体看,随着猪肉价格的短期回落,短期通胀预期明显降温。

债市调整中,配置型机构逆势加仓。从最新公布的债券托管数据来看,10月债券市场快速调整,交易型和配置型机构力量和9月相比明显发生切换,商业银行大幅增持债券,基金转为减持。随着地方债新增额度逐渐发行完毕,利率债上行进入配置价值区间,商业银行开始大幅增配利率债和同业存单。分银行类型看,全国性商业银行是增持利率债的主力,城商行各券种托管量都有所增加,国债增持规模较大,农商行及农合行利率债增持较多,信用债托管量小幅降低。对于中小银行而言,存在缺资产与负债压力,缩表问题明显。但整体上,今年以来中小银行的债券配置力度始终不弱。

月末资金面有望维持宽松局面。上周央行先后在没有到期的情况下增发2000亿元MLF并下调利率、税期大量开展逆回购操作并调降利率,市场对于货币政策受通胀高企掣肘的顾虑消退。具体来看,上周央行额外开展了2000亿元的MLF操作,并下调利率5个BP。此外,上周初,央行重启7天期逆回购操作,连续两天累计向市场投放资金3000亿元,并将公开市场下调利率5个基点至2.50%,进一步向市场传递宽松流动性预期。后期来看,缴税高峰期已过,资金面扰动因素明显减少,叠加月末财政存款的陆续投放,银行体系资金面有望维持宽松局面。

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