道通财经直播室:供需紧平衡 铜价延续震荡

原创 admin  2018-12-11 09:03 

道通财经直播室:全球宏观经济不确定性增加,但并不悲观:中国经济企稳会重新带给全球经济增长动力,全球经济最差的情况可能过去,2019年会是矛盾缓和的年份。从全年看,预计2019年全球经济增长会略弱于2018年,但分季度来看,从2019年1季度开始都会略好于2018年4季度,2018年4季度或许是未来1年多经济的底部。总之,2019年风险仍然可控,真正的压力还在后面。

当前铜价所隐含:远期铜矿与消费的匹配来看,目前铜价已反映了未来悲观的经济预期。即便明年全球需求增速下滑至1%附近,也仅是对预期的验证。结合明年铜矿供应1%的低增速, 铜价不具备大幅下跌的动能。波动率告诉我们,当下过低的波动率表示投资者对未来的风险预期处于低位且非常趋同,一旦基本面出现风吹草动,可能会导致一致性预期瓦解,波动率急剧上升,因此当前过低的波动恰恰蕴含着未来潜在的波动风险。

“低无可低”的库存将提供机会:明年上半年库存预期的演绎具备了单边或结构的条件,境内外冶炼端将出现约30万吨的扰动,而新增产量难以抵消,消费增1.5%,库存仍将小幅下降。结合当下全球极低精铜库存(4年低位)及废铜大幅去化结束,若宏观因素改善铜价将明显反弹,退一步若宏观恶化,则也具备近强远弱的正向套利机会。

不确定因素仍多,影响铜价方向选择:对于明年中国经济走势分歧在放缓的幅度,企稳或略有下滑,还是下滑力度较大,众说纷纭。基本面供应确定性低速增长,一旦干扰率大幅上升,极有可能导致供应进入负增长区间,从而提振铜价。宏观定方向,基本面定幅度,宏观和供应节奏定调的偏差,可能使铜价走势与预期不同。

2019年或是总量与结构矛盾并存的一年:基准假设下矿增速低于1%,冶炼端面临较大确定性干扰,消费中性假设1.5%的增速下,精铜市场将面临缺口,尤其是上半年。原料端在基准假设下,矿与冶炼的匹配在平衡附近,若矿干扰超预期将会产生较大的铜矿缺口,且集中体现在下半年。

基准假设下铜市场总体偏紧:在经济整体向下背景下铜价大概率将维持震荡走势,均价与今年相当,核心波动区间为伦铜3月(6000-7000)美元/吨,对应沪铜主力(48000-54000)元/吨。风险提示:向下风险来自新兴市场灰犀牛事件点燃避险情绪,向上风险来自矿超预期干扰。

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